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KU游体育官网登录入口|水崎綾女|【兴期研究：周度策略】贵金属及有色系偏多黑色及

发布时间：2025-10-01 22:12:13 丨 来源：酷游九州集团

　　KU酷游手机网页版✿★。酷游九州网站✿★，ku酷游登录界面国内稳增长政策加码预期暂时落空✿★，弱现实压力相对提高✿★；美国经济软着陆✿★、以及美联储预防性降息依然是基准情形✿★；且长假前国内资金偏谨慎✿★。预计权益市场偏震荡✿★；债市长端利率风险仍未消退✿★；大宗商品定价基本面✿★、强弱分化✿★，贵金属及有色金属持偏多思路✿★，黑色金属及能源化工驱动偏空✿★。

　　国内方面✿★，临时国庆长假✿★，国内宏观保持稳定✿★。8月工业企业利润增速大幅由负转正✿★，录得2023年12月以来最高单月增速✿★，呈现“量上价下✿★、利润率正增✿★、上游利润修复显著快于中下游”的结构✿★，主要受低基数与反内卷政策的正向影响✿★。而8月工业企业产成品实际库存增速明显回落✿★，内需走弱✿★，外需不确定性✿★、叠加国内反内卷政策的影响✿★，工业企业补库✿★、资本开支意愿偏弱✿★。国内房地产✿★、基建逆风✿★，政策刺激力度消退消费增速明显回落✿★，经济增长动能边际逐步放缓✿★，工业企业利润的修复需要更长的时间✿★，在这一过程中仍然需要政策端适时加码✿★。周一国新办新闻发布会未释放增量政策指引✿★。央行召开三季度例会✿★，肯定经济运行“稳中有进”✿★，也未提出增量宽松措施✿★，但重提支持小微企业✿★、稳定外贸两个新增方向✿★，货币政策“以我为主”的节奏✿★，或取决于地产周期和外部环境两大不确定性的演绎✿★。下一周为节前最后两个交易日✿★，宏观暂无增量信息指引✿★，等待经济基本面的边际变化与政策面10月重要会议释放的信号✿★。

　　海外方面✿★，本周美国公布的各项经济数据表现偏韧性✿★，其中新屋销售水崎綾女✿★、耐用品订单数据显著好于市场预期✿★，当周初请失业金人数迅速下降至近2个月新低 ✿★，二季度美国GDP终值大幅上修✿★，PCE增速保持平稳✿★。从本周联储官员最新表态看✿★，美联储内部关于降息节奏依然存在分歧✿★，市场对美联储降息的过于乐观的预期边际有所降温✿★，美元指数也于周内大幅反弹✿★。在此背景下✿★，特朗普对药品✿★、重卡✿★、家具等再挥关税大棒✿★，对美元汇率影响相对有限✿★，但相应的将增加我国出口前景面临的不确定性✿★。虽然美国经济表现偏韧性✿★，但美国联邦政府资金紧张✿★，如果美国两党不能在9月30日前达成一致协商✿★，届时部分政府机构将再度面临“停摆”风险✿★，并影响后续关键数据的发布✿★。

　　综合看✿★，国内预期缺乏增量信息指引✿★，弱现实压力显性化✿★；美国经济软着陆✿★、以及美联储预防性降息依然是基准情形✿★；节前国内资金偏谨慎✿★；预计权益市场偏震荡✿★；债市长端利率风险仍未消退✿★；大宗商品定价基本面✿★、强弱分化✿★，贵金属及有色金属持偏多思路✿★，黑色金属及能源化工驱动偏空✿★。

　　下周海外宏观演绎是关键✿★：国内仅剩两个交易日✿★，将公布9月制造业PMI✿★；美国则将陆续公布一系列关键数据✿★，包括9月制造业PMI✿★、8月成屋销售✿★、8月JOLTS职位空缺✿★、9月非农就业数据✿★，此外也需关注美国两党关于财政拨款能否在9月30日前达成一致✿★。

　　黄金✿★：美国经济偏韧性KU游体育官网登录入口✿★，市场对美联储降息的预期边际有所降温✿★，叠加季末美国金融系统流动性紧张✿★，短期扰动黄金价格上行斜率水崎綾女✿★。但全球债务周期快速扩张✿★，强化黄金对信用货币的替代性✿★，以及逆全球化背景下地缘风险上升✿★，强化黄金避险属性✿★，金价上期上行趋势明确✿★。维持黄金多头思路不变✿★，新单逢回调买入为主✿★。

　　白银✿★：美联储“预防式”降息✿★，美国经济软着陆✿★，有利于提振白银估值✿★。伦敦白银现货流动性趋紧✿★，3个月白银租赁利率（SLR）显著上行✿★，COMEX12月卖交割压力上升✿★，或加大白银向上弹性✿★。白银多头格局明确✿★，新单同样持逢回调买入的思路✿★。

　　钢材✿★：国内稳增长政策加码的预期暂时落空✿★，而钢材基本面弱现实压力较强✿★。供给缺乏有效约束✿★，高炉铁水日产升至242万吨以上KU游体育官网登录入口✿★，废钢日耗量平稳✿★。需求面临地产与基建逆风✿★。钢材延续被动增库趋势✿★，且长假期间还将继续累库✿★，10月螺纹✿★、热卷等均将面临去库压力✿★。在国内政策面真空阶段✿★，螺纹✿★、热卷定价逻辑暂回归基本面✿★，预计下周延续回调走势✿★。本周热卷短多已离场✿★。

　　铁矿✿★：高铁水日产✿★，叠加节前钢厂补库✿★，进口矿供需矛盾积累有限水崎綾女✿★。但是由于钢厂生产缺乏有效约束✿★，导致钢材供需矛盾持续积累✿★，10月或将面临实质性去库压力✿★。铁水产量也将面临季节性回落的压力✿★。预计下周铁矿价格跟随黑色系整体延续回调走势✿★。

　　煤焦✿★：MS样本矿山原煤日产恢复至194万吨✿★，产量同比去年虽然处于偏低水平✿★，但已回升至7-8月均值之上✿★，且国庆长假前钢厂及焦化厂补库预期基本兑现✿★，下游备货预计放缓✿★，焦煤采购需求边际走弱✿★，煤价受此拖累下行✿★，关注10月矿端开工情况✿★。

　　纯碱✿★：供应过剩格局未变✿★。本周纯碱周产量升至77.69吨（+3.12万吨）✿★，远兴能源二期锅炉已点火预计10月中下旬出产品✿★，供给端易增难减✿★。节前下游备货✿★，库存由上游碱厂向中下游环节转移✿★，产业链整体延续累库✿★，中游交割库库存创新高✿★。鉴于国内稳增长政策加码的预期暂落空✿★，且反内卷措施迟迟未落地✿★，纯碱价格受基本面影响更大✿★，驱动向下✿★，走势显著弱于玻璃✿★。本周低位多单已离场✿★。

　　玻璃✿★：浮法玻璃供应平稳✿★，供需相对平衡✿★，玻璃厂库存已连续第3周下降✿★。建材行业2025-2026年稳增长方案已落地✿★，明确淘汰落后产能的政策方向✿★，可关注玻璃行业的具体执行政策✿★。玻璃基本面暂无增量利空✿★，政策面存在潜在支撑✿★，价格向下空间有限✿★，暂不宜过分看空✿★。

　　关注品种✿★：螺纹（空头格局）✿★、热卷（空头格局）✿★、铁矿石（空头格局）✿★、焦煤（空头格局）水崎綾女✿★、纯碱（空头格局）✿★、玻璃（震荡格局）

　　本周在铜带动下✿★，有色板块前半周走势偏强✿★，后半周高位回落✿★。铜方面✿★，自由港旗下GRASBERG事件停产超预期✿★，叠加国内对铜冶炼“反内卷”预期增强✿★，市场对供给端紧张担忧持续发酵✿★，但目前铜价估值偏高✿★，且长假期间存宏观扰动✿★，节前市场整体偏谨慎✿★。氧化铝方面✿★，过剩预期仍在延续✿★，价格继续维持在低位运行✿★，但低估值对下方空间存在限制✿★。沪铝方面✿★，产量约束对价格支撑仍较为明确✿★，下游开工略有好转✿★、库存略有回落但去库仍不顺畅✿★，价格下方支撑延续✿★，但仍需等待新增向上驱动✿★。镍✿★、锌基本面弱势较为明确✿★，但向下空间分别受到矿端支撑✿★、海外去库的限制✿★。

　　关注品种✿★：铜（多头格局）✿★、铝（多头格局）✿★、铝合金（震荡格局）✿★、镍（震荡格局）✿★、锌（震荡格局）

　　碳酸锂✿★：碳酸锂供需延续双旺格局✿★，周度产量维持2万吨以上的高位✿★，辉石提锂产线开工积极✿★，而下游电芯周产连续七周回升✿★，正极企业排产亦表现积极✿★，锂盐库存不断由冶炼厂向需求端转移✿★，节前补库支撑锂价✿★，再考虑宜春矿企储量核实报告递交期限临近✿★，市场对资源端扰动暂不明朗✿★，国庆前碳酸锂走势维持震荡格局✿★。

　　工业硅✿★：供给端西北产区开炉数量逐渐增加✿★，后续仍有增炉预期✿★；西南产区开工相对稳定✿★，10月电价即将上调✿★，厂家即将陆续停产✿★。供求关系变化不大✿★，仍然呈现供大于求局面✿★。

　　原油✿★：OPEC+增产趋势明确✿★，但仍需关注实际增产量✿★；地缘博弈复杂化✿★，油价有地缘溢价✿★；需求端宏观未有强驱动✿★，此外出行高峰结束✿★，需求将季节性回落✿★；整体基本面驱动仍然偏弱✿★，关注逢高沽空机会✿★。

　　甲醇✿★：烯烃装置负荷重回高位✿★，叠加到港量减少✿★，港口库存转而减少✿★，沿海供应压力有所缓和✿★。伊朗天然气供应严重短缺✿★，10月可能开始限气✿★，直接导致11~12月进口量锐减✿★，甲醇期货价格也将大幅上扬✿★。

　　聚烯烃✿★：集中检修结束✿★，四季度产量将创历史新高✿★。10月中旬需求达到年内最高水平✿★，此后持续转弱✿★。煤炭和原油工艺的利润处于中等水平✿★，聚烯烃下方缺乏有效支撑✿★。

　　PVC✿★：本周开工率上升2%✿★，社会库存增长至97万吨✿★。10月随着检修装置陆续重启✿★，开工率预计接近或达到年内最高✿★。西北限产即将结束✿★，电石价格预计回落✿★。供应宽松✿★，一旦成本松动或需求转弱✿★，PVC期货将再度下跌✿★。

　　尿素✿★：煤头装置亏损加剧✿★，部分工厂减产✿★，即便新产能投放✿★，日产量未进一步增长✿★。淡季需求不足✿★，工厂延续累库✿★。供应宽松限制价格上涨✿★，不过成本和出口给予较强支撑✿★。

　　橡胶✿★：天然橡胶供给端扰动减弱✿★，台风过境暂未对割胶生产造成负面影响✿★，收胶价格整体持稳✿★，而轮胎产线维持积极开工✿★，需求兑现亦并未转差✿★，港口延续降库趋势✿★，胶价下方存在支撑✿★，关注国庆期间产区气候变动✿★。

　　棉花✿★：新棉丰产预期较强✿★，预售规模较为充裕✿★，新年度出现抢收的概率不大✿★。下游市场随传统旺季来临迎来边际好转✿★，开机回升✿★，但相较于去年同期仍有不足✿★。总体在供应压力持续释放✿★，旺季成色不足的情况之下✿★，郑棉继续偏弱运行✿★。

　　生猪✿★：规模场持续出栏✿★，供应端压力犹存✿★。需求边际改善✿★，但是整体增长幅度不及供应端✿★。供需维持偏松格局✿★，持续压制价格✿★。

　　具体期货品种表现上✿★，集运欧线✿★、白银✿★、铜等品种领涨市场✿★，菜粕✿★、烧碱✿★、硅料✿★、焦煤等品种跌幅居前✿★。成交量方面✿★，玻璃成交量环比增长20%✿★，鸡蛋✿★、花生成交量环比减少超过25%✿★。

　　本周✿★，贵金属✿★、有色金属✿★、多晶硅等品种的期货价格依然处于近5年最高水平✿★。生猪✿★、花生✿★、PVC等品种的期货价格处于近5年较低水平✿★。波动率方面✿★，瓶片✿★、多晶硅✿★、碳酸锂等品种波动率处于近5年高位✿★，PTA水崎綾女✿★、生猪KU游体育官网登录入口✿★、塑料等品种波动率处于近5年低位✿★。

　　展望下一周✿★，国庆长假将至✿★，国内政策预期暂无增量指引✿★，大宗商品定价强弱分化✿★，预计贵金属及有色金属依然偏强✿★，黑色金属及能源化工走势偏弱KU游体育官网登录入口✿★。

　　驱动✿★：美国经济偏韧性水崎綾女✿★，市场对美联储降息的预期边际有所降温✿★，叠加季末美国金融系统流动性紧张✿★，短期扰动黄金价格上行斜率✿★。但全球债务周期快速扩张✿★，强化黄金对信用货币的替代性✿★，以及逆全球化背景下地缘风险上升✿★，强化黄金避险属性✿★，金价上期上行趋势明确✿★。维持黄金多头思路不变✿★，新单逢回调买入为主✿★。

　　驱动✿★：美联储“预防式”降息✿★，美国经济软着陆✿★，有利于提振白银估值✿★。伦敦白银现货流动性趋紧✿★，3个月白银租赁利率（SLR）显著上行✿★，COMEX12月卖交割压力上升✿★，或加大白银向上弹性✿★。白银多头格局明确✿★，新单同样持逢回调买入的思路✿★。

　　驱动✿★：MS样本矿山原煤日产恢复至194万吨✿★，产量同比去年虽然处于偏低水平✿★，但已回升至7-8月均值之上✿★，且国庆长假前钢厂及焦化厂补库预期基本兑现✿★，下游备货预计放缓✿★，焦煤采购需求边际走弱✿★，煤价受此拖累下行✿★，关注10月矿端开工情况✿★。

　　驱动✿★：供应过剩格局明确✿★。本周纯碱周产量升至77.69吨（+3.12万吨）✿★，远兴能源二期锅炉已点火预计10月中下旬出产品✿★，供给端易增难减✿★。节前下游备货✿★，库存由上游碱厂向中下游环节转移✿★，产业链整体延续累库✿★，中游交割库库存创新高✿★。鉴于国内稳增长政策加码的预期暂落空✿★，且反内卷措施迟迟未落地✿★，纯碱价格受基本面影响更大✿★，驱动向下✿★，走势显著弱于玻璃✿★。本周低位多单已离场✿★。

　　驱动✿★：浮法玻璃供应平稳✿★，供需相对平衡✿★，玻璃厂库存已连续第3周下降✿★。建材行业2025-2026年稳增长方案已落地✿★，明确淘汰落后产能的政策方向✿★，可关注玻璃行业的具体执行政策✿★。玻璃基本面暂无增量利空✿★，政策面存在潜在支撑✿★，价格向下空间有限✿★，暂不宜过分看空✿★。

　　驱动✿★：镍基本面弱现实未改✿★，但在印尼矿端隐忧✿★、需求季节性改善的影响下✿★，镍价下方支撑相对明确✿★，区间震荡格局未改✿★。

　　驱动✿★：碳酸锂供需延续双旺格局✿★，周度产量维持2万吨以上的高位✿★，辉石提锂产线开工积极✿★，而下游电芯周产连续七周回升✿★，正极企业排产亦表现积极✿★，锂盐库存不断由冶炼厂向需求端转移✿★，节前补库支撑锂价✿★，再考虑宜春矿企储量核实报告递交期限临近✿★，市场对资源端扰动暂不明朗✿★，国庆前碳酸锂走势维持震荡格局✿★。

　　驱动✿★：供给端西北产区开炉数量逐渐增加✿★，后续仍有增炉预期✿★；西南产区开工相对稳定✿★，10月电价即将上调✿★，厂家即将陆续停产✿★。供求关系变化不大✿★，仍然呈现供大于求局面✿★。

　　驱动✿★：OPEC+增产趋势明确✿★，但仍需关注实际增产量✿★；地缘博弈复杂化✿★，油价有地缘溢价✿★；需求端宏观未有强驱动✿★，此外出行高峰结束KU游体育官网登录入口✿★，需求将季节性回落✿★；整体基本面驱动仍然偏弱✿★，关注逢高沽空机会✿★。

　　驱动✿★：伊朗天然气供应紧张✿★，10月起装置或集中停车✿★。国内烯烃装置负荷重回高位水崎綾女✿★，需求良好给予支撑✿★。

　　驱动✿★：四季度PE表观需求同比增长9.6%✿★，PP表观需求同比增长14%✿★，PP供应压力仍然高于PE✿★，并且PP期货升水现货较多✿★，L-PP价差预计走扩✿★。

　　驱动✿★：天然橡胶供给端扰动减弱✿★，台风过境暂未对割胶生产造成负面影响✿★，收胶价格整体持稳✿★，而轮胎产线维持积极开工✿★，需求兑现亦并未转差✿★，港口延续降库趋势✿★，胶价下方存在支撑✿★，关注国庆期间产区气候变动✿★。

　　驱动✿★：新棉丰产预期较强✿★，预售规模较为充裕✿★，新年度出现抢收的概率不大✿★。下游市场随传统旺季来临迎来边际好转✿★，开机回升✿★，但相较于去年同期仍有不足✿★。总体在供应压力持续释放✿★，旺季成色不足的情况之下✿★，郑棉继续偏弱运行✿★。

　　驱动✿★：规模场持续出栏✿★，供应端压力犹存✿★。需求边际改善✿★，但是整体增长幅度不及供应端水崎綾女✿★。供需维持偏松格局✿★，持续压制价格✿★。